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华录百纳:强者更强 电视剧精品时代来临
【观点解析】2013/7/18 18:51:23阅读:

评级变动:维持(首次)评级

1.事件

1)、公司发布2011年年报,全年营收28,729万元,归属股东净利润8,440万元,同比增长分别为30.43%、135.94%,EPS约1.41元。

2)、公司发布2012 Q1预告,盈利1860-1950万元,同比增长500%-529%。业务收入主要来源于《老爸的爱情》、《金太狼的幸福生活》等电视剧。

2.我们的分析与判断

(一)公司是电视剧精品制作商,受益于电视剧涨价热潮

公司是国内一线电视剧制作公司。2011年全年,公司取得发行许可证的电视剧包括:《浪漫向左婚姻往右》、《吃亏是福》、《永不磨灭的番号》、《青春四十》、《老爸的爱情》、《幸福满屋》、《金太狼的幸福生活》、《锁梦楼》八部,其中《吃亏是福》、《永不磨灭的番号》等剧更是获得高收视率。2011年是国内电视剧大年,视频网站、电视台争相获得优质电视剧资源。公司是电视剧精品制作商,其作品质量的优秀获得了各大奖项、业内人士的认同。在这样的环境下,公司制作的电视剧成为稀缺资源,也因此获得较高收入利润。如《永不磨灭的番号》,获得250万元/集的高价。

(二)2012年电视剧行业——强者更强的精品时代来临!

国内电视剧行业正在进入优胜劣汰,强者更强的精品时代。进入2012年以来,网络视频行业竞争格局日渐清晰、视频网站“换剧”的出现、自制剧爆发,预计电视剧均价增速将放缓。然而,优质电视剧却仍然是稀缺资源,价格增速也将较快。我们认为,公司的优质电视剧产品将继续获得市场追捧,取得较好的销售价格。公司计划2012年将制作10-13部电视剧,单从部数看较2011年增长了25-63%。无论从数量还会价格,公司产品在2012年都将有不错的增长。

(三)财务费用

除本身业绩增长因素外,我们认为2012年公司另一业绩增速因素在于财务费用的减少。公司2012年年初上市募集资金共6.3亿元左右。

募集资金主要用于补充营运资金。若按照2%的利息计算,募集资金将为公司带来1260万元的利息收入,税后为公司增厚0.16元EPS。

3.投资建议

我们预计公司2012-2013年EPS约为2.22、2.96元,P/E为25、19倍。我们认为,公司出品电视剧多为精品剧,仍然属于稀缺资源,将继续受电视台、视频网络版权商喜爱追捧,价格仍然有涨幅空间,考虑到公司2012年业绩高增长明确,重申“推荐”评级。

主要风险:电视剧拍摄进展不顺利或电视剧发行收益低于预期。

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